周一上证综指创下本轮调整新低，并跌破年线。表面上看，国际板导致的扩容预期以及隔夜外围股市走弱成为市场大跌的导火索，但真正的原因似乎依然在于消息面、资金面、基本面和政策面的悲观预期加剧。对于此次下跌，大部分机构维持谨慎观点，“抄底”时机尚未到来。

　　四“面”楚歌 内忧外患

　　周一上证综指重挫83点，创本轮调整以来新低，并跌破年线支撑。表面来看，大跌的导火索缘于外围以及国际板的负面消息；而实际上，资金面、基本面、政策面的不确定性加剧，才是市场悲观情绪集中释放的真正原因。

　　消息面，市场频遭“空袭”。外围方面，惠誉将希腊信用评级从BB+降至B+，这令投资者对希腊债务危机的担忧进一步升级；隔夜美股大幅下跌，也对A股市场的投资者心态造成了一定的影响。国内方面，近期关于国际板的讨论进一步升温，A股扩容预期骤增，令市场恐慌情绪升温。

　　资金面，利率继续上行。周一中短期利率再度走高，隔夜SHIBOR依旧在4.0%之上，7天、14天SHIBOR分别上涨172.16和77.67个基点至4.7108%和4.9900%。随着准备金缴款的结束，资金利率在上周后期有所回落，但本周一再度上行反映资金面依然紧张，3年央票意外停发很可能也受制于此。总的来看，资金面的宽松状况已经大不如前。此外，财政存款月末出现季节性上升、美元反弹导致的外汇占款减少以及日均贷存比考核等因素将令资金面更加趋于紧张。随着新股扩容以及新三板、国际板推出步伐的加快，A股市场很可能遭遇“资金荒”。

　　基本面，经济增速放缓。继4月份PMI出现“反季节”回落之后，汇丰5月23日公布的数据显示，中国制造业PMI预览指数在5月份降至51.1%，为去年7月份以来的*低水平，这也基本上再次确认了当前经济增速放缓的格局，对市场情绪造成不小冲击。随着一季度上市公司业绩出现下降，市场的关注点开始由通胀转为业绩，而一季报变脸很可能只是开始。在货币紧缩累积政策不断显现、二季度中国经济经历“去库存”小周期的背景下，上市公司二季度业绩将受到冲击。因此，在半年报公布之前，投资者对业绩的担忧将在很长一段时间困扰市场。

　　政策面，紧缩恐将持续。国内农产品(16.83,0.13,0.78%)价格经历了2月-4月的下跌之后，5月以来出现小幅反弹；当前严峻的旱灾形势加剧了市场对通胀的担忧；国际大宗商品价格虽然没有继续上行，但仍在高位震荡。尽管通胀形势已经度过了*严峻阶段，但是压力依旧。考虑到政府控通胀的决心，紧缩政策短期仍将持续。即便物价在未来出现下行拐点，也并不意味着市场会掉头向上。